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①回顧幾類核心機(jī)構(gòu)資金變化，下半年機(jī)構(gòu)倉位回補(bǔ)有望貢獻(xiàn)重要增量

今年上半年，市場資金面整體溫和回暖，但仍然缺乏趨勢性的增量資金，存量格局未明顯打破。市場不確定性仍存的環(huán)境下，各類資金行為如何演繹？市場主導(dǎo)資金有何變化？后續(xù)怎么看？

幾類核心機(jī)構(gòu)資金上半年變化一覽：1、偏股基金上半年發(fā)行同比回落，不過整體增量逐月抬升。2、私募股票多頭常態(tài)化補(bǔ)倉完成后，2月以來倉位逐級(jí)回落。3、北上資金1月流入創(chuàng)單月新高，2月起流入節(jié)奏顯著放緩。4、ETF凈申購規(guī)模維持較高水平。5、保險(xiǎn)資金倉位抬升有限，2月開始震蕩回落。6、上半年兩融資金轉(zhuǎn)為流入，2-3月一度貢獻(xiàn)重要增量。

興業(yè)證券(601377)認(rèn)為，展望下半年，機(jī)構(gòu)倉位回補(bǔ)有望貢獻(xiàn)重要增量，同時(shí)居民資金入市節(jié)奏可以期待。當(dāng)前市場經(jīng)歷震蕩調(diào)整后，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平再度回升至較高水平，對(duì)于以保險(xiǎn)、私募為代表的絕對(duì)收益資金吸引力或迎來抬升。同時(shí)在經(jīng)歷了倉位回落之后，這類資金當(dāng)前倉位重新回落至偏低水平，后續(xù)倉位回補(bǔ)有望貢獻(xiàn)重要增量。同時(shí)，一季度央行調(diào)查問卷中居民更多投資意愿邊際回升。若后續(xù)居民資金入市意愿進(jìn)一步增強(qiáng)，市場有望進(jìn)一步擺脫“缺乏趨勢性增量資金”的桎梏，迎接居民資產(chǎn)配置“活水”的灌溉。

②這是下半年A股市場的核心驅(qū)動(dòng)力，關(guān)注兩類個(gè)股

方正證券(601901)指出，2023年7月份，我們的大類資產(chǎn)配置方面股票市場主要思路：我們預(yù)計(jì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)股票資產(chǎn)已具有較高的性價(jià)比，下半年從分子端盈利來看，6月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.3%，高于榮枯線，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體保持?jǐn)U張態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，企業(yè)盈利有望在二季度形成底部。從分母端來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲，國內(nèi)寬貨幣穩(wěn)信用政策可能延續(xù)，流動(dòng)性延續(xù)寬松態(tài)勢。政策方面，短期“穩(wěn)增長”政策大概率仍將是“托底型穩(wěn)增長”，政策側(cè)重點(diǎn)在于“調(diào)結(jié)構(gòu)”方向，“國企改革”“高端制造”“前沿科技”等方向可能有實(shí)質(zhì)性政策落地。政策預(yù)期疊加中美緩和，有望拉動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好成為下半年A股市場的核心驅(qū)動(dòng)力。結(jié)構(gòu)上，今年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境傾向于慢復(fù)蘇，傳統(tǒng)順周期行業(yè)盈利增速彈性不大，建議更多關(guān)注高增速的小盤成長風(fēng)格以及高股息的價(jià)值風(fēng)格。

③地產(chǎn)鏈最差時(shí)候已過，景氣回暖角度從高到底排列分別是

行業(yè)方面，東吳證券(601555)認(rèn)為，中期角度，國內(nèi)地產(chǎn)鏈基本面最差時(shí)候已經(jīng)過去了，業(yè)績預(yù)期下修空間明顯收窄。長期維度估值已經(jīng)處于低位，我們預(yù)計(jì)Q2~3工程端可見利潤拐點(diǎn)，可以逐漸布局。景氣回暖角度從高到底排列分別是家居家電、消費(fèi)建材、工程建材、大宗建材。長期角度，國內(nèi)市場的景氣中樞較難回到過去水平，需要重新定位中樞水平。（1）零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，龍頭企業(yè)持續(xù)下沉渠道和提升品牌，推薦偉星新材(002372)、兔寶寶(002043)、北新建材(000786)、蒙娜麗莎(002918)、東鵬控股、箭牌家居。（2）工程端供給側(cè)持續(xù)出清，推薦龍頭堅(jiān)朗五金(002791)、旗濱集團(tuán)(601636)、東方雨虹(002271)、科順股份(300737)、凱倫股份(300715)等，建議關(guān)注三棵樹(603737)。（3）基建鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長三角水泥價(jià)格底部已現(xiàn)，龍頭的強(qiáng)定價(jià)權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥(600801)、海螺水泥(600585)、上峰水泥(000672)。風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期。

投資策略方面，東興證券(601198)認(rèn)為，主線一：重點(diǎn)布局高能級(jí)城市，具有信用優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)央企、國企。高能級(jí)城市布局較多的保利發(fā)展、越秀地產(chǎn)等龍頭央國企將有望受益。主線二：具有優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營體系，開發(fā)主業(yè)穩(wěn)健，同時(shí)在地產(chǎn)運(yùn)營和服務(wù)領(lǐng)域有所建樹的優(yōu)質(zhì)房企。開發(fā)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，同時(shí)在不動(dòng)產(chǎn)運(yùn)營和服務(wù)領(lǐng)域具有一定先發(fā)優(yōu)勢和布局優(yōu)勢的龍湖集團(tuán)、萬科A等龍頭房企，有望在行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中搶占先機(jī)。

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